华安证券:给予健民集团买入评级 当前头条
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华安证券股份有限公司谭国超,李昌幸近期对健民集团进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期,产品和研发稳步推进,健民大鹏利润贡献显著》,本报告对健民集团给出买入评级,当前股价为73.8元。
健民集团(600976)
事件
健民集团发布2022年年度报告,公司2022年实现营业收入36.41亿元,同比+10.35%;归母净利润4.08亿元,同比+33.52%;扣非归母净利润3.74亿元,同比+24.42%。
事件点评
疫情下全年收入稳定,利润端大鹏贡献突出
收入端:分产品看,2022年儿科10.07亿元(+12.99%),妇科5.52亿元(+11.88%),特色中药1.84亿元(+15.73%),其他1.36亿元(-1.56%),商业17.23亿元(+8.52%),医疗0.20亿元(-4.03%)。分渠道看,在品牌打造方面,OTC渠道围绕龙牡壮骨颗粒、便通胶囊,与央视、卫视进行战略合作,有重点、有策略地在长视频、电梯媒体、短视频等加强品牌传播;Rx渠道通过专题讲座、学术研讨会、临床案例比赛等专业学术活动开展,提高公司产品的医学价值和临床应用基础,提升品牌影响力。公司2022年OTC端实现营收9.63亿元(+6.59%),Rx端实现营收9.16亿元(+17.69%)。
利润端:2022年,公司实现归属于上市公司股东的净利润同比增长33.52%,主要系公司龙牡壮骨颗粒等主导产品收入增长、联营企业投资收益及政府补助增长所致。
武汉健民大鹏:2022年实现利润4.48亿元,同比增长约31%,归属健民集团投资收益为1.49亿元,利润贡献突出。
受疫情等多因素影响逐步消化
单季度来看,2022第四季度公司收入为8.46亿元,同比增长25.84%;归母净利润0.81亿元,同比增长20.44%。
财务上,公司整体毛利率为43.27%,同比+0.26个百分点;期间费用率33.11%,同比-1.38个百分点;其中销售费用率29.36%,同比-0.70个百分点;管理费用率3.73%,同比-0.48个百分点;财务费用率0.02%,同比-0.20个百分点;经营性现金流净额为2.16亿元,同比-12.93%,主要系原材料涨价影响采购付款增加、支付的薪酬与税费增加所致。
大品种稳健增长,二线品种逐步放量,研发工作有序进行
在大产品培育方面,围绕龙牡、便通双品牌塑造。
在大产品培育方面,积极开展KA连锁精细化运营,提升门店覆盖率,主导产品龙牡壮骨颗粒销售总体保持稳定增长,2022年销量5.4亿袋,同比增长11.3%;
同时,公司优化销售模式,提升医疗机构的覆盖率,主导产品健脾生血颗粒(片)同比增长18%。Rx产品的销售收入同比增长18%,其中雌二醇凝胶、小儿宝泰康颗粒同比增长40%以上。七蕊胃舒胶
囊上市并成功通过谈判纳入2022年《国家医保目录》。研发上,2022年,公司全年获得药物临床试验批准通知书1个、提交上市许可申请5个,新申请专利7项。在新产品开发方面,全年开展新药研发项目26项,其中新立项儿科新制剂3项。中药1类新药通降颗粒取得药物临床试验批准通知书、小儿紫贝止咳糖浆提交NDA,获得受理通知书,牛黄小儿退热贴III期临床研究病例入组即将完成;4项儿童制剂项目提交ANDA,获得受理通知书,4项儿童制剂项目完成中试研究。
新兴业务上,2022年投资2000万元成立健民国医投资(武汉)有限公司,2022年汉阳馆实现净利润同比增长130%;投资800万元筹建第二家中医馆汉口馆,于2023年3月正式开业。
投资建议
由于公司发布年报,我们更新盈利预测。我们预计,公司2023~2025年收入分别44.6/53.8/64.7亿元,分别同比增长22.5%/20.6%/20.2%,归母净利润分别为5.1/6.4/8.1亿元,分别同比增长24.7%/26.4%/25.9%,对应估值为22X/17X/14X。考虑到公司主业稳定增长、研发产品有梯队,参股公司健民大鹏体外培育牛黄极具稀缺性,维持“买入”投资评级。
风险提示
公司业绩不及预期;健民大鹏药业增速不及预期;品牌推广不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华安证券谭国超研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.07%,其预测2023年度归属净利润为盈利5.08亿,根据现价换算的预测PE为21.75。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级2家,增持评级1家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,健民集团(600976)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性优秀。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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