中信证券晨会

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2023 年5 月经济增长数据点评—经济筑底特征显现，政策支持渐近宏观经济｜5 月经济指标显示，各方面指标走弱趋势有所放缓、分化情况有所收敛，基建增速再次加快，工业回归环比增长区间，服务业、消费保持较高增速且两年平均增速企稳，经济拖累因素主要在房地产、民间投资、出口等方面。考虑当前货币政策已经先行刺激，预期财政、产业、消费一揽子政策渐行渐近，结合股债性价比指标提示，我们判断经济底部已现，6 月经济和市场将出现边际改善。

物流和出行服务行业航空重构繁荣系列之七—晴日暖，跃起时物流和出行服务｜民航业景气修复初步反映在现金流量表以及利润表，春秋、吉祥等民营航司龙头表现尤为突出，料下半年逐步向资产负债表传导。2023 年航空需求淡旺季极差扩大，暑期需求及票价韧性参照五一假期或更具借鉴意义，端午日期同比靠后，有望和暑期需求形成有效衔接，料2023Q3 春秋航空、吉祥航空等民营航司龙头业绩表现更为突出，其中春秋有望实现较2019 年同期正增长。我们预计2024 年国内票价弹性&国际线恢复会带来成本优化，这有望推动三大航利润率达到历史高位。前期悲观预期或已充分反映，建议及时布局，我们继续推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航。

传媒行业前沿科技专题报告—AI+教育：新技术、新业态、新机遇传媒｜AI+教育产业的技术不断突破、政策支持加码、市场需求旺盛，有望实现爆发式增长，推动教育模式革命。国有出版集团具备内容、渠道、资金优势和产业转型意愿，有望在出版发行主业的基础上抓住AI+教育的机遇，拓展数据资产和AI教育服务业务，打开长期增长空间。科大讯飞等技术服务商有望依托研发与产业化应用优势把握大模型技术先机，在AI+教育的产业链发展中掌握更强话语权。

基础材料和工程服务洁净室行业专题—高景气专业工程赛道，寡头竞争龙头受益

基础材料和工程服务｜随着本轮半导体国产替代提速，正引领洁净室行业需求放量，而在以半导体、面板等为代表的中高端洁净室领域，呈现类似“寡头竞争”的格局，存量龙头企业将更加受益。给予洁净室细分行业“强于大市”评级。

新能源汽车行业机器人行业重大事项点评—上海发布制造业三年行动计划，加速机器人产业发展

新能源汽车｜2023 年6 月15 日，上海市人民政府办公厅印发《上海市推动制造业高质量发展三年行动计划(2023-2025 年)》，旨在推动制造业高端化、智能化和绿色化发展，其中提到增加制造业中工业机器人的使用密度，以及前瞻性布局人形机器人、智能机器人等赛道。工业机器人制造业中使用密度的增加有利于提升传统机器人零部件的需求，利好行业发展；政策对于人形机器人、智能机器人的前瞻性布局有望引导人才聚集，加速新技术的迭代发展。近期各大城市机器人相关政策频出，料将加速机器人产业发展，建议关注机器人领域相关整机和零部件公司。

房地产行业2023 年5 月宏观数据点评—降息预计有助于托底楼市基本面房地产和物业服务｜房地产基本面的景气程度再次下行，但我们认为随着政策支持力度的加大，房地产开发的龙头企业仍有反弹的机会。当然，我们相信新发展模式之下，重要的不再是重走一遍高周转的住宅开发老路，而是聚焦核心资源和核心能力。所以，我们固然建议参与开发企业的反弹行情，但更看好估值同样较低的优质物业服务企业和具备可持续发展能力的资产运营平台。我们推荐万物云、华润万象生活、华润置地、上海临港和华发股份。

有研硅（688432.SH）投资价值分析报告—半导体硅材料先行者，硅片+刻蚀硅双轮驱动

新材料｜公司是国内半导体硅材料产业化先行者，德州基地为公司注入新的成长动力。受益于产能快速爬坡+盈利能力改善，公司业绩有望保持高速增长。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为3.92/5.38/6.04 亿元，对应同比增速为11.7%/37.0%/12.4%，对应EPS 预测分别为0.31/0.43/0.48 元/股。我们采用分部估值法，给予公司半导体硅抛光片业务12xPS 估值，刻蚀设备用硅材料业务55xPE估值，合计对应目标市值212 亿元，对应目标价17 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

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